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应收账款高企、净利不及预期 九阳股份回购"磨洋工"

时间: 2019-05-19 22:15:41 | 来源: 中国经营网 | 阅读: 122次

近日,在九阳股份有限公司(002242.SZ,以下简称“九阳股份”)发布了回购股票方案半年后,其再度发布公告解释未进行回购的原因。

九阳股份公告称,自2018年11月19日披露《回购报告书》以来,其先后公布了业绩预告或业绩快报等,且历经多个非交易日,因此截至上述公告日,尚未实施股份回购方案。

事实上,2019年2月下旬,九阳股份股价便进入了上行通道。与股价同步向好的还有其业绩表现。截至2019年3月底,九阳股份营业收入与归属于上市公司股东的净利润分别同比增长14.7%、10.9%。不过,申宏万源研报指出,九阳股份收入基本符合预期,净利润低于预期。

值得一提的是,截至2019年3月底,九阳股份的应收账款较2018年末的1.7亿元大幅上升116.81%至3.69亿元,同比增幅达562%。申宏万源研报指出,这是受到给经销商授信额度提升及渠道结构变化影响。

受访专家指出,当前家电市场不景气,企业出于提高经销商拿货积极性的考量,给经销商授信额度提高;不过,应收账款高企意味着货款未实现回笼,对企业运行安全来说存在一定风险。

对此,九阳股份方面在给《中国经营报》记者的书面回复中直言:“应收账款上升主要是因为销售增加导致,并没有受到回款压力,没有也不会导致坏账。”

回购迟迟未现

2018年11月初,九阳股份股东大会通过了股份回购事项,其拟使用不少于4000万元、不超过8000万元的自有资金,以集中竞价交易方式回购股份,回购期限为12个月,价格上限定为不超过20元/股。不过,截至2019年5月15日,其暂未进行实质性的回购动作。

5月15日,九阳股份公告称,自2018年11月19日披露《回购报告书》以来,其先后公告了2018年度业绩快报、2018年年度报告、2019年第一季度报告,同时在此期间还历经元旦、春节节假日等多个非交易日,因此截至2019年5月15日,其尚未实施股份回购方案。

记者梳理发现,上述提及的各项报告中,最早披露的是2018年业绩快报,时间为2019年2月26日。相关规定显示,上市公司不得在定期报告、业绩预告或者业绩快报公告前10个交易日内进行股票回购,即2019年2月16日。

事实上,在回购计划披露的2018年11月19日至2019年2月16日期间的交易日中,九阳股份并未有重大事项披露,且该期间其股价在20元/股以下,九阳股份也未实施回购。九阳股份方面在给记者的回复中表示:“公司发布回购预案主要是因为去年二级市场出现了较大波动……但后续二级市场逐渐回暖,且当时距离公司本次回购时间结束尚早,之后又因相关原因不适宜展开回购,故截至目前公司尚未进行回购。”

虽然九阳股份还践行回购计划,但公司高层已迈开了减持的步伐。今年4月初,九阳股份董事姜广勇、高级管理人员裘剑调表示,计划以集中竞价交易方式减持其持有的公司股份共计6万股。

据披露,二人股份均来自公司股权激励计划。其中,姜广勇持有九阳股份30万股,占公司总股本比例 0.0391%;裘剑调持有九阳股份15万股,占公司总股本比例 0.0195%。

据悉,九阳股份2014年曾实施限制性股票激励计划,授予价格为4.42元/股。姜广勇、裘剑调均在股权激励名单中,分别获得了20万股股份、10万股股份,并于2017年完成股票解锁。

今年5月16日晚,九阳股份公告称,姜广勇、裘剑调已完成了减持计划,减持期间为5月15日,减持均价分别为21.16元/股、21.14元/股,合计套现约127万元。

销售费用高企

虽然九阳股份未进行股份回购,但今年2月26日,其2018年业绩快报公布后,得益于业绩表现,九阳股份股价进入了上行通道。

2018年年报显示,九阳股份报告期内实现营业收入81.69亿元,同比增长12.71%;实现归属于上市公司股东的净利润为7.54亿元,同比增长9.48%。值得注意的是,2018年九阳股份净利率为9.08%,较2017年的9.8%下降了0.72个百分点。

九阳股份方面在回复中指出,利润率的变化主要是2018年费用增加,包括研发费用、销售费用增加。2018年,九阳股份销售费用13.77亿元,同比增长25.97%,销售费用率提升了1.77个百分点至16.85%。值得注意的是,其销售费用增幅明显高于营收及净利润增幅。

具体来看,在销售费用中,“渠道、售后及广告费”约为8.1亿元,在销售费用中占约58.8%,同比净增加2.2亿元。兴业证券研报指出,该笔费用主要分配在央视品牌计划的广告费、世界杯宣传的广告费和铺设门店的渠道费,广告费合计在3亿~4亿元。九阳股份方面对此表示:“近年来一直推行价值登高和价值营销策略,在研发设计、产品创新不断增强的背景下,通过加大品牌宣传以提高品牌影响。”

事实上,九阳股份的销售费用一直维持在较高水平。相关数据显示,2014年~2018年的五年间,九阳股份的销售费用分别为7.73亿元、9.89亿元、11.03亿元、10.93亿元、13.77亿元,同比增幅分别为7.11%、27.87%、11.57%、-0.95%、25.97%,整体呈上升的趋势;渠道、售后及广告费在其中占比基本保持在55%左右。同期,九阳股份实现归属于上市公司股东的净利润增幅则分别为13.19%、16.62%、12.53%、-1.26%、9.48%。

九阳股份在年报中披露,2019年还将继续大力推进Shopping Mall等高端商业综合体门店和品牌店的建设,并将在全国范围内新开数百家品牌店,提高自有渠道门店的收入占比。这一策略的影响已在相关数据上有所反映。东财Choice数据显示,2019年一季度,九阳股份的销售费用为2.38亿元,同比增长17.08%,高于2018年同期的增幅。

周转效率下降

除了销售费用高企之外,九阳股份的存货也出现了大幅增长。今年一季报显示,九阳股份存货同比增长34.97%,远高于2018年同期17.58%的增幅。同期,其存货周转情况有所下降。东方财富Choice数据显示,截至2019年3月底,九阳股份存货周转天数为48.83天,同比上升了9.63天。

事实上,这一情况在2018年底就已有所显现。2018年年报显示,九阳股份存货约7.47亿元,同比增幅达到44.75%,而2017年同期的增幅仅为26.4%,其存货周转天数也同比增加6.75天至41.03天。

对于存货大幅增长的情况,九阳股份方面在给记者的回复中称,这首先是由于2018年销售规模增加,且春节较往年提前,公司备货较为充足;其次因为公司电商实现部分自营,虽然存货周转变慢,但公司可以获取更多价值,提高供应链效率,并可实现探索新零售O2O等业务领域。

同时,九阳股份的应收账款和应收票据也出现了大幅上升。截至2018年底,九阳股份的应收票据和应收账款合计达到了25.7亿元,同比增长39.27%。

这其中,应收票据余额约24.01亿元,占资产总额的36.06%。九阳股份在年报中直言,应收票据余额对资产构成重大影响,可能存在提前或滞后确认和终止,以及到期无法承兑的风险。这一状况在2019年一季度已得到改善,应收票据较期初减少40.46%。

不过,应收账款却在持续增加。九阳股份财报显示,截至2018年末,九阳股份的应收账款同比上升32.52%至1.7亿元。这一数字在2019年一季度末增长至3.69亿元,较2018年末增加了116.81%,同比增幅则高达562%。九阳股份方面表示,这主要是由于收入增加导致应收余额上升所致。另据申宏万源研报显示,受给经销商授信额度提升及渠道结构变化影响,其应收账款大增。

资深产业经济观察家梁振鹏认为,对于经销商授信额度的提升,九阳股份有必要对此进行一定程度的控制。他指出,应收账款较多也就意味着,企业有很多货款其实还未实现回笼,这对企业运行安全来说存在一定风险。

值得一提的是,兴业证券研报显示,2018年,作为九阳股份核心产品之一的料理机,其线上市场零售量份额从2017年的26.8%降到24.77%,线下市场零售量份额从2017年的41.36%降为38.02%。同期,苏泊尔的线上、线下市场份额均同比上升,尤其线下市场零售量份额从2017年的18.25%上升至22.89%。

事实上,九阳股份核心产品料理机市场份额依然居于第一位,但兴业证券研报指出,其市场分额受到了苏泊尔挑战有所下降,市场竞争加剧。

新闻标题: 应收账款高企、净利不及预期 九阳股份回购"磨洋工"
新闻地址: http://maurybrown.com/finance/971163.html
新闻标签:九阳股份  股票回购  姜广勇
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